IPO鹰眼预警 | 三瑞智能预付账款增速高于营业成本增速

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新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年9月27日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下简称“三瑞智能”）披露招股书。三瑞智能计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：无人机电动动力系统及动力系统的研发、生产和销售,并积极布局电动垂直起降飞行器(eVTOL)动力系统产品。

招股书显示，三瑞智能的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	4.62	3.39	3.51
速动比率（倍）	3.74	2.59	2.67
资产负债率（合并）	19.33%	24.61%	28.14%
应收账款周转率（次）	46.82	40.41	29.92
存货周转率（次）	2.56	2.37	1.85
息税折旧摊销前利润（万元）	40676.74	21764.52	14624.43
归属于母公司所有者的净利润（万元）	33250.04	17231.27	11285.46
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	0.89	0.55	5.22
每股净现金流量（元/股）	0.05	-0.09	3.01
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	2.13	1.20	10.69
加权平均净资产收益率	55.32%	48.48%	42.28%
每股收益 (元/股)	0.92	0.48	/

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，三瑞智能已经触发12条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.62亿元、5.34亿元、8.31亿元，同比变动47.61%、55.77%；净利润分别为1.13亿元、1.72亿元、3.33亿元，同比变动52.29%、93.36%；经营活动净现金流分别为1.57亿元、1.99亿元、3.20亿元，同比变动26.20%、61.36%；毛利率分别为52.60%、55.99%、59.79%；净利率分别为31.30%、32.29%、40.08%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为93.36%，上一期增速为52.29%，出现大幅上升。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为52.6%、55.99%、59.79%，而行业均值分别为23.52%、22.14%、21.24%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为59.79%高于行业均值21.24%，存货周转率为2.56次低于行业均值4.62次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.34%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.34%，销售费用/营业收入为5.61%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.96低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.88亿元、4.46亿元、8.19亿元，占总资产之比分别为86.15%、77.74%、85.81%；非流动资产分别为6238.06万元、1.28亿元、1.35亿元，占总资产之比分别为13.85%、22.26%、14.19%；总资产分别为4.50亿元、5.73亿元、9.54亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为28.14%、24.61%、19.33%；流动比率分别为3.51、3.39、4.62。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为2.22%、存货占总资产之比为16.34%，固定资产占总资产之比为11.82%，有息负债占总负债之比为5.65%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.56低于行业均值4.62。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为251万元，较期初变动率为146.17%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长146.17%，营业成本同比增长42.32%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长1216.81%，应收账款较期初增长47.88%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为125.4万元，较期初增长53.67%。

四、募集资金情况

三瑞智能本次公开发行股票数量不超过6352.94万股，拟募集资金为7.69亿元，其中10458.20万元用于信息化升级及智能仓储中心建设项目，25775.57万元用于研发中心及总部建设项目，40654.53万元用于无人机及机器人动力系统扩产项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为19.33%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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