光明乳业“甩包袱”

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　　来源：北京商报

　　几年前大规模扩产带来的资产“包袱”，让不得不以出售的方式来解决。9月28日晚间，光明乳业发布公告称，下属子公司新莱特拟以1.7亿美元出售新西兰北岛资产，接盘方为新西兰雅培，其母公司为美国乳制品巨头雅培。此次项目完成后，预计增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元。业内分析人士指出，这对光明乳业和雅培来说是双赢，既能缓解新莱特亏损局面，又能满足雅培产能需要。

　　1.7亿美元出售部分海外资产

　　公告显示，此次新莱特出售的资产包括Pokeno、RPD和Jerry Green场地的相关资产及设备，其中Pokeno工厂于2020年竣工，年产能4万吨，已成为最先进的营养粉生产基地，能够生产从高品质工业粉到营养配方奶粉（包括乳制品和植物配方粉）的多种产品。除Pokeno工厂外，此次出售的北岛资产还包括租赁场地上的设备等相关资产以及租赁场地上的相关资产。

　　为何是新西兰雅培接手？公告显示，雅培目前是新莱特北岛资产的客户，其部分高级营养品在Pokeno工厂生产。新西兰雅培、爱尔兰雅培是雅培的子公司，新西兰雅培专为此次项目设立。

　　为何作价1.7亿美元？公告显示，截至今年7月31日，北岛资产账面原值为4.4亿新西兰元，账面净值约为2.73亿新西兰元。而根据公告中给出的定价合理性分析，北岛资产账面价值约为2.82亿新西兰元，评估价值约为2.85亿新西兰元，经双方公平协商，最终确定交易价格为1.7亿美元（约合2.88亿新西兰元，平均汇率0.59；约合12.1亿元人民币，平均汇率7.1457），高于评估价值。

　　产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平，是新莱特北岛工厂被出售的最主要原因。新莱特主要从事工业奶粉、婴儿奶粉、奶酪、液态奶生产和销售。根据公告，目前该资产产能利用率不足，2025财年EBIT约亏损2000万新西兰元。本项目将于2026年4月完成交割，预计增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元。

　　光明乳业在公告中表示，“在当前复杂多变的市场环境下，北岛资产面临着诸多挑战。该资产利用率预计难以在既定时间范围内达到预期目标。受多重不利因素的综合影响，北岛资产已难以肩负起作为收入支柱的重任。通过出售北岛资产，新莱特可以有效化解当下所面临的经营困境，将资源与精力聚焦于核心主营业务，提升企业竞争力，保障企业的稳健发展”。

　　对于该笔资金后续将如何分配等问题，北京商报记者通过邮件向光明乳业发出采访函，并试图联系相关负责人，截至发稿未收到回复。

　　缓解债务压力

　　近几年，新莱特的财报不容乐观，或是光明乳业本次出售的主要原因。

　　新莱特是光明乳业在海外的重要资产，早在2010年，光明乳业就投资入股了新莱特，将其作为开拓海外奶源和高端乳品市场的战略布局。

　　半年报显示，截至2025年6月末，光明乳业境外资产71.37亿元，占总资产的比例为31.49%。境外资产占比较高，主要是投资入股新西兰新莱特。

　　根据光明乳业披露的数据，新莱特在2021—2024财年，分别实现盈利-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元和-4.5亿元。2025年上半年，新莱特实现营业收入39.5亿元，净亏损0.63亿元。

　　光明乳业也曾试图挽回局面。去年10月，光明乳业通过对新莱特定增，为其融资1.85亿新西兰元，加上6月向新莱特提供的1.3亿新西兰元贷款，合计输血3.15亿新西兰元。定增完成后，光明乳业控股对新莱特持股比例将由39.01%上升至65.25%。光明乳业称，本次定增主要目的是缓解新莱特的债务危机，防止新莱特出现债务违约。同时实现对新莱特的绝对控股，增加公司的控制力和重大事项决策的话语权。

　　然而不到半年，光明乳业就宣布出售部分资产，用其在公告中的话来说，“北岛资产出售将为新莱特带来充足现金流，用于偿还债务。未来运营资金贷款所需额度也将减少，将大幅下降利息成本。符合新莱特当前降低财务流动性风险的迫切诉求，显著改善银行融资环境”。

　　另一种双赢

　　分析人士指出，此次交易是“双赢”。“雅培买的是时间，光明卖的是包袱。”中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，“中国乳企出海从‘建厂’转向‘建网’。对雅培而言，这是一次‘时间换空间’的战术性收购，短期利大于弊，长期取决于整合效率。”

　　雅培于1888年成立于美国，旗下拥有覆盖医疗健康全领域的一系列变革性技术，在诊断设备、医疗器械、营养制品和品牌仿制药四大业务板块均拥有领先的业务布局与产品体系。

　　雅培收购工厂，也与自身产能不足有关。此前根据多家权威媒体报道，2022年5月，美国出现“奶粉荒”，主要因供应链中断、雅培公司工厂关闭及产品召回引发的全国性婴儿配方奶粉短缺，在一段时间内婴配粉缺货率达45%。2022年12月，由于市场环境变化和战略调整，雅培营养品还宣布逐步停止中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品业务。

　　“近两年，雅培营养品无论在美国还是中国市场，表现都还不错，但由于整体产能不够完善，再加上原来的工厂设备老旧，收购新工厂符合其自身产能需求。”高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“无论是此前a2牛奶公司收购雅士利工厂，还是这次雅培收购新莱特工厂，这种通过收购的方式来达到产能优化，而不是新增产能，值得鼓励。”

　　中国商业联合会专家委员会委员赖阳也表示，“国际化市场规模决定了企业资产配置模式的优劣。像雅培这样具备全球市场规模的乳品巨头，自有工厂有助于保证原料供应和降低供应链整体成本，这对于规模化生产和满足多元市场需求至关重要”。

　　赖阳进一步表示，“相比之下，中资奶企的国际市场空间还有限，海外重资产布局反而增加管理跨度及成本，且产能利用率不足容易造成亏损。轻资产模式，如合作、委托加工和灵活并购，更适合中国奶企当前实际，能降低资源投入风险，提高运营效率”。